Compound (COMP): ما هو؟ وكيف يعمل في العملات المُشفرة؟

يعتقد معظم الناس أن الاقتراض يتم عبر البنوك التقليدية، حيث تذهب إلى البنك، تملأ النماذج، تنتظر الموافقة، وتدفع سعر فائدة ثابتًا وفق جدول زمني محدد. لكن Compound Finance يغير هذه المفاهيم تمامًا. إنه بروتوكول إقراض لا مركزي (DeFi) يعمل بالكامل على العقود الذكية. لا يوجد بنك، ولا مسؤول قروض، ولا طلبات معقدة. أنت توفر العملات المشفرة، ويقترضها شخص آخر، ويتولى البروتوكول إدارة العملية بأكملها. تتعدل أسعار الفائدة تلقائيًا بناءً على الطلب، وتبقى المراكز مفتوحة إلى أجل غير مسمى طالما أن الضمانات كافية.

COMP هو رمز الحوكمة الذي يتيح لحامليه التصويت على كيفية إدارة البروتوكول. إنه ليس حصة في البروتوكول، وليس إيصال إيداع. تعتمد كل نتيجة في Compound على كود العقد الذكي، وظروف السوق الحية، والقرارات التي يتخذها حاملو الرموز.

• Compound هو سوق مالي على السلسلة حيث يقوم المستخدمون بتوفير الأصول، والاقتراض بضمانات، واستخدام COMP لحوكمة إعدادات البروتوكول.
• يتم الإقراض والاقتراض عبر العقود الذكية، دون وجود مكتب قروض مركزي أو تواريخ استحقاق ثابتة.
• يمكن أن تؤثر أخطاء العقود الذكية، والتصفيات، والسيولة المنخفضة، وموافقات المحافظ، ومشاكل العملات المستقرة، وتغييرات الحوكمة، على أموال المستخدمين.

Compound هو بروتوكول إقراض لا مركزي، وCOMP هو رمز الحوكمة الخاص به.

تم إطلاق Compound على شبكة Ethereum، حيث تشكلت معظم أنشطة أسواق المال اللامركزية (DeFi) المبكرة. بقيت الآليات الأساسية كما هي: يقوم المستخدمون بتوفير الأصول لعقد ذكي، ويقترض مستخدمون آخرون من هذه السيولة المشتركة بعد تقديم الضمانات.

ما تفعله فعليًا يعتمد على الجانب الذي تستخدمه من البروتوكول. توفير USDC هو إجراء إقراض. الاقتراض بضمان WETH أو WBTC هو إجراء دين بضمان. امتلاك COMP هو تعرض لرمز حوكمة، وليس إيصال إيداع أو مطالبة تلقائية بإيرادات الإقراض. يمكنك القيام بالأنشطة الثلاثة معًا، أو بواحد منها فقط، وكل منها يحمل آليات ومخاطر مختلفة.

يعمل Compound كبنية تحتية للائتمان اللامركزي (DeFi) المضمون بأكثر من قيمته. يمكنه دعم العائد والسيولة والاقتراض، ولكن كل إجراء يعتمد على معايير السوق الحية، ومخاطر العقد، وكيفية إدارة محفظتك.

لتوضيح الأمر بأبسط طريقة، يقوم شخص بإيداع عملة USDC في بروتوكول Compound. ثم يقوم شخص آخر بتقديم ETH كضمان ويقترض عملة USDC تلك. يتولى العقد الذكي إدارة العملية بأكملها، حيث يتتبع كل رصيد، ويحدد كل سعر فائدة، ويفرض جميع القواعد، دون أي تدخل بشري.

يضع هذا التصميم Compound ضمن قطاع إقراض واقتراض DeFi الأوسع. لا يتم مطابقة مقرض فردي مع مقترض فردي؛ بل ينشئ البروتوكول سوقًا مشتركًا، وتتغير أسعار الفائدة مع تغير العرض والطلب ومعدل الاستخدام.

تتضمن هذه العملية ستة أدوار رئيسية:

• يودع المورد أصلًا في سوق مدعوم.
• يقدم المقترض ضمانًا مدعومًا.
• يسحب المقترض الأصل الأساسي إذا ظل الحساب ضمن حدود المخاطر.
• تتعدل أسعار الفائدة مع تغير معدل الاستخدام.
• تتولى الاحتياطيات والمصفّون التعامل مع الحسابات المتعثرة.
• يمكن للحوكمة تعديل معايير السوق بمرور الوقت.

يأتي العائد من فائدة المقترض، ومن حوافز البروتوكول حيثما تكون نشطة. لا يأتي هذا العائد من حساب توفير خالٍ من المخاطر.

كيف تتحرك أسعار الفائدة فعليًا: ترتبط نماذج أسعار الفائدة في Compound III بمعدل الاستخدام، وهو نسبة الأصول المجمعة المقترضة حاليًا. ترتفع الأسعار ببطء عند معدلات الاستخدام المنخفضة، وتزداد حدتها بشكل أكبر بمجرد تجاوز معدل الاستخدام عتبة محددة تُعرف باسم “نقطة الانعطاف” (the kink). عند معدل استخدام 90%، يصبح الاقتراض مكلفًا، وترتفع أسعار العرض لجذب المزيد من السيولة. عند معدل استخدام 20%، تنخفض الأسعار. قد يحصل المورد الذي يكسب 6% APY اليوم على 2% في الأسبوع التالي إذا انسحب المقترضون أو تدفقت سيولة جديدة.

يربط مركز Compound بين المورد والمقترض والسوق ونموذج السعر والمُصفّي وطبقة حوكمة COMP. يقوم Compound بأتمتة السوق، لكن القواعد تحكم كل جزء منه، وتحدد هذه القواعد ما إذا كان المركز يحقق أرباحًا، أو يقترض، أو يسدد، أو يتم تصفيتها.

تعتمد منصة Compound على نمطين معماريين رئيسيين لا يزالان يظهران في الأدلة وواجهات المنتجات: Compound v2 مع cTokens، و Compound III بأسواق الأصول الأساسية المعزولة. يؤثر هذا الاختلاف على كيفية تمثيل الأصول الموردة، والأصول التي تدر الفائدة، وكيفية عمل الاقتراض. إذا كنت قد قرأت شروحات قديمة لـ Compound وشعرت بالارتباك، فمن المحتمل أن يكون هذا هو السبب.

في Compound v2، عند توريد أصل ما، تحصل على cToken في المقابل. فكر في الأمر كإيصال. قم بتوريد USDC وستتلقى cUSDC. مع تراكم فائدة المقترض، يرتفع سعر الصرف بين cUSDC و USDC، لذلك عندما تسترد cUSDC لاحقًا، تحصل على كمية أكبر من USDC مما أودعته. إن cToken قابل للتحويل، مما يعني أنه يمكنك نقله إلى محفظة أخرى أو استخدامه في بروتوكولات تداول العملات المشفرة الأخرى.

يعمل Compound III، والذي يُعرف أيضًا باسم Comet، بشكل مختلف. يتم بناء كل سوق حول أصل أساسي واحد، وتقترض هذا الأصل الأساسي عن طريق تقديم ضمانات معتمدة. لا توجد cTokens. يتم تتبع رصيدك على السلسلة، وهو يدر الفائدة. تزيد الأصول الضمانية من قدرتك على الاقتراض ولكنها لا تدر عائدًا بمفردها.

يُعد USDC المثال الأكثر شيوعًا للأصل الأساسي في Compound III. وهذا جزء من سبب أهمية مخاطر العملات المستقرة وخيارات التصميم عند تقييم وضع إقراض DeFi. تدعم شبكة Ethereum معظم تدفقات المستخدمين في Compound، مما يعني أن موافقات الرموز وتكاليف الغاز هي جزء من كل تفاعل.

إن إيصال cToken من الإصدار الثاني ورصيد الأصل الأساسي في Compound III هما أداتان مختلفتان، حتى عندما يحمل كلاهما اسم Compound. ضع ذلك في اعتبارك عند قراءة الأدلة القديمة.

يمنحك توكن COMP سلطة الحوكمة على بروتوكول Compound، وهذا هو وظيفته الأساسية والوحيدة. فهو لا يولد دخل إقراض تلقائيًا، كما أن الاحتفاظ به لا يفتح مركز إقراض. يمكنك تقديم السيولة والاقتراض على Compound دون الحاجة إلى COMP، وبالمثل، يمكنك امتلاك COMP دون التفاعل مطلقًا مع سوق الإقراض.

باستخدام COMP، يمكنك تفويض أصواتك إلى عنوان آخر، والتصويت على المقترحات النشطة، والمشاركة في قرارات الحوكمة التي تؤثر على الأصول المدعومة، وإعدادات المخاطر، وعوامل الضمان، وترقية للبروتوكول.

عمليًا، تشمل مقترحات الحوكمة مسائل مثل إضافة أصل ضمان جديد، أو تعديل عوامل الضمان، أو تغيير عوامل الاحتياطي، أو الموافقة على ترقية للبروتوكول. يمر كل اقتراح بفترة تصويت محددة، وبعد الموافقة، تخضع المقترحات لتأخير زمني (timelock delay) قبل أن تصبح سارية المفعول، مما يمنح المستخدمين وقتًا كافيًا للاستجابة قبل تفعيل أي تغيير.

لا يمنح توكن COMP حامليه أيًا من هذه الأمور تلقائيًا:

• ملكية (Equity) في Compound Labs أو أي شركة ذات صلة.
• حصة مضمونة من رسوم الإقراض.
• مركز مُقرض داخل البروتوكول.
• حماية من قرارات الحوكمة.
• عائد ثابت مقابل الاحتفاظ بالتوكن.

مع ذلك، يمكن أن يحمل التحكم في الحوكمة تداعيات اقتصادية كبيرة. فقد أظهر الجدل حول المقترح 289 و goldCOMP في عام 2024 كيف يمكن لمقترحات الخزانة أن تخلق مشكلة أمنية وتنسيقية عندما تكون قوة التصويت والحوافز وثقة المجتمع غير متوافقة.

يُعد Compound أحد بروتوكولات سوق المال الراسخة في مجال إقراض DeFi، والمتخصص في الاقتراض بضمانات زائدة والإقراض بأسعار فائدة متغيرة. يقع Compound بالقرب من Aave و Morpho و Spark وأنظمة الإقراض الأخرى، لكن كل بروتوكول يتخذ خيارات مختلفة فيما يتعلق بالأسواق والضمانات والأسعار وضوابط المخاطر وتجربة المستخدم.

يُعتبر Aave المنافس الأكثر شعبية. يدعم كلاهما الإقراض بضمانات وأسعار متغيرة، لكنهما يختلفان في تصميم السوق، والأصول المدعومة، ومسارات الحوكمة، ومخاطر التصفية. يدعم Aave الاقتراض متعدد الأصول عبر الأسواق المعزولة والأسواق ذات الضمانات المتقاطعة. بينما يركز Compound III كل سوق حول أصل أساسي واحد مع أنواع ضمانات معتمدة.

تتلخص المقارنة العملية في هذه الأسئلة:

• ما هي الأصول والشبكات المدعومة؟
• هل السوق معزول حول أصل أساسي واحد، أم أنه يسمح بالاقتراض عبر أصول متعددة؟
• كيف يتم تحديد عوامل الضمان وعتبات التصفية؟
• ما مدى سهولة مراقبة مركز مباشر؟
• ما هي عملية الحوكمة التي تتحكم في تغييرات معايير المخاطر؟

يبرز Morpho لأنه يضيف طبقات تحسين حول السيولة الإقراضية الحالية. ويظهر Spark في مقارنات عائد العملات المستقرة لأنه يتصل بأسواق DAI و USDS. لا ينتج أي من هذه البروتوكولات فائزًا عالميًا. يعتمد الاختيار الصحيح على فهم ظروف السوق في ذلك الوقت، ونوع الأصل الذي تقوم بتوفيره أو اقتراضه، ومدى رغبتك في مراقبة مركز مباشر.

على الرغم من أن Compound منصة راسخة، إلا أن هذا لا يعني بالضرورة أنها آمنة تمامًا. يمكن أن تؤثر الأخطاء في العقود الذكية، وفشل الأوراكل، وعمليات التصفية، وأخطاء المحفظة، وتغييرات الحوكمة، وضغوط السوق، على أموال المستخدمين.

مخاطر الضمانات تتجاوز سيناريو التصفية الواضح. يمكن أن يؤدي الإقراض في عالم DeFi إلى إنشاء تبعيات خفية عبر البروتوكولات والأصول والمنصات المختلفة. أحيانًا، تُظهر أبرز أسواق التنبؤات مثل Polymarket تقديرات احتمالية حية حول أحداث حوكمة DeFi، مما يعطي فكرة تقريبية عن كيفية توقع حاملي الرموز لنتيجة اقتراح متنازع عليه.

تتمثل المخاطر الرئيسية الملموسة فيما يلي:

• يمكن أن تؤثر أخطاء العقود الذكية على الودائع أو الأرصدة أو منطق السوق.
• يمكن أن تشوه مشكلات الأوراكل قيم الضمانات التي يقرأها البروتوكول.
• يمكن أن تحدث التصفية بسرعة عندما تتحرك الأسعار عكس مركزك.
• يمكن للحوكمة تغيير المعلمات أو ترقية العقود بتأخير زمني (timelock).
• يمكن أن تعرض موافقات المحفظة أموالاً أكثر مما هو مقصود إذا لم تتم مراجعتها.
• تحمل Stablecoins مخاطر الجهة المصدرة والاحتياطي والاسترداد والسوق بشكل مستقل عن Compound.
• يمكن أن تنخفض السيولة عندما يحتاج المستخدمون بشدة إلى الخروج.
• يمكن أن ينخفض APY المتغير بشكل حاد مع تغير الاستخدام وحوافز البروتوكول.

تُعد موافقات المحفظة جزءًا غير مقدّر بما يكفي من سطح المخاطر هذا. في كل مرة تقوم فيها بتوصيل محفظة والموافقة على معاملة على Ethereum، فإنك تمنح العقد أذونات محددة. هذه الأذونات لا تنتهي صلاحيتها تلقائيًا. يمكن أن تترك الموافقات القديمة من الجلسات السابقة الأموال مكشوفة. للحصول على صورة واضحة عن كيفية عمل المحافظ ذاتية الحفظ وأيها يناسب استخدام DeFi، يمكن أن يساعدك مقارنة محافظ العملات المشفرة ذاتية الحفظ هذه في هذه العملية.

يمكن للمستخدمين إدارة جزء من هذا التعرض عن طريق البدء بمبالغ صغيرة، واستخدام الواجهات الرسمية فقط، ومراجعة الموافقات قبل التوقيع، ومراقبة نسب الضمانات بعد تحركات الأسعار. ومع ذلك، تظل مخاطر السوق والحوكمة والعقود قائمة بغض النظر عن ذلك.

إن أعلى عائد سنوي (APY) ظاهر ليس نقطة البداية. بل السوق، وعامل الضمان (collateral factor)، والأصل الأساسي (base asset)، وعتبة التصفية (liquidation threshold) هي الأهم. فإذا أخطأت في فهم هذه التفاصيل، يصبح رقم APY بلا معنى.

يحتاج بعض المستخدمين إلى الحصول على الأصول الرقمية قبل البدء في استخدام Compound. يقدم دليل تداول العملات المشفرة أفضل المنصات لشراء العملات. بعد الحصول على الأصول، يتطلب الأمر محفظة ذاتية الحفظ (self-custody wallet) لأن Compound يحتاج إلى موافقة مباشرة على المعاملات من محفظة تتحكم بها.

تسلسل البدء الجيد يبدو كالتالي:

• تحقق من عنوان URL الرسمي لتطبيق Compound قبل ربط المحفظة.
• تأكد من الشبكة (network)، والسوق (market)، والأصل الأساسي (base asset)، والضمان المدعوم (supported collateral).
• راجع سعر الإقراض الحالي (supply rate)، وسعر الاقتراض (borrow rate)، وعامل الضمان (collateral factor)، وعتبة التصفية (liquidation threshold).
• وافق فقط على الأصل والمبلغ المطلوبين للإجراء المقصود.
• ابدأ بمبلغ صغير للإقراض أو الاقتراض قبل الالتزام بمبالغ أكبر.
• راقب الضمان (collateral) بعد تحركات الأسعار، وتغيرات الأسعار، وتحديثات الحوكمة (governance updates).
• إلغاء الموافقات القديمة للمحفظة بعد الانتهاء من التجربة.

يجب على المستخدمين الذين يتعاملون مع USDC فهم كيفية تأثير خيارات المحفظة والشبكة على الرسوم، وحدود الموافقة، وخيارات الاسترداد. يغطي دليل USDC التفاصيل الأساسية حول الشبكات، وهيكل الاحتياطي، وما يجب التحقق منه قبل استخدام USDC في DeFi. المحفظة تجعل Compound متاحًا، لكنها تضع مسؤولية مراجعة المعاملات وأمان عبارة الاسترداد (seed-phrase) بالكامل عليك.

يمكن أن تتغير معلمات Compound، وعمليات النشر المدعومة، والأسعار، والحوافز، وتحذيرات الواجهة. يقع الفحص النهائي داخل التطبيق الرسمي ومحفظتك الخاصة قبل توقيع أي معاملة.