تستفيد شركة BAE Systems، ومقرها لندن، والتي تصنع طائرة Eurofighter Typhoon المقاتلة، من توجه الدول الأوروبية بعيدًا عن شركات المقاولات الدفاعية الأمريكية.
يحاول مديرو المحافظ الاستثمارية الذين يستثمرون في الأسهم غير الأمريكية لفت انتباه المستثمرين لسنوات، مشيرين إلى أن مضاعفات التقييم في الخارج أصبحت أرخص بكثير من الأسهم في الولايات المتحدة منذ الأزمة المالية، وقد تمت مكافأة صبرهم أخيرًا هذا العام.
ارتفع مؤشر MSCI EAFE، الذي يغطي الأسهم في 21 سوقًا متقدمة باستثناء الولايات المتحدة وكندا، بنسبة 7% هذا العام، متفوقًا بشكل كبير على انخفاض مؤشر S&P 500 في الولايات المتحدة بنسبة 7%. ويمثل هذا تحسنًا طفيفًا في التفاوت المستمر منذ عقود بين الاثنين – تشير JPMorgan إلى أنه من النصف الثاني من عام 2008 حتى نهاية عام 2024، بلغ إجمالي العائد السنوي لمؤشر S&P 500 11.9%، مقابل 3.6% لمؤشر MSCI EAFE. وهذا يعادل عائدًا على الاستثمار سبعة أضعاف للأول، في حين أن المحفظة الدولية لم تتضاعف حتى.
يعود جزء من هذه الهيمنة إلى أن الأسهم الأمريكية حققت نموًا أقوى بكثير في الأرباح، ولكن يعود جزء منها أيضًا إلى أن متوسط مضاعف السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 قد ارتفع إلى 21.7 ضعفًا، في حين أن مؤشر EAFE يبلغ 14.0 ضعفًا فقط بعد البدء في وضع مماثل، وفقًا لتقرير JPMorgan. مع تزايد المخاوف من أن التعريفات وعدم اليقين الأوسع سيؤديان إلى ضغط الأرباح في الولايات المتحدة، يأمل المستثمرون الدوليون في أن تضيق هذه الفجوة أكثر.
تقدم شركات إدارة الأصول العملاقة مثل Vanguard و BlackRock و Franklin Templeton عشرات الصناديق الدولية منخفضة التكلفة للاختيار من بينها. يتفوق المديرون النشطون الذين يتفوقون على المؤشرات بشكل أساسي من خلال التركيز على أسهم الدفاع الأوروبية والشركات التي تركز على السوق المحلية والتي يُنظر إليها على أنها معزولة عن آثار تعريفات ترامب في دول مثل اليابان والصين.
يقول ترافيس برنتيس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Informed Momentum، التي تدير 2.5 مليار دولار في استراتيجيات قائمة على الزخم: “نحن في أدنى وزن نسبي للولايات المتحدة منذ فترة طويلة”. “في مجال الطيران والدفاع، وخاصة في أوروبا، لم يستمر الزخم فحسب، بل تسارع خلال كل هذه الاضطرابات التعريفية.”
يوافق غرايم فورستر، مدير المحافظ في Orbis الذي يشرف على 4.5 مليار دولار في استراتيجية الأسهم الدولية الخاصة بها، على ذلك، مشيرًا إلى شركة تصنيع محركات الطائرات Rolls-Royce وشركة BAE Systems ومقرها لندن، وهي أكبر شركة مقاولات دفاعية في أوروبا، وشركة الدفاع الألمانية Rheinmetall كرهانات جيدة. حققت استراتيجية Orbis الدولية عائدًا سنويًا بنسبة 10.8% منذ إنشائها في نهاية عام 2008، متفوقة على مؤشرها بأربع نقاط مئوية، وحققت عائدًا بنسبة 10% صافيًا من الرسوم في الربع الأول من هذا العام.
ارتفعت أسهم Rolls-Royce و BAE Systems بأكثر من 30% لكل منهما هذا العام بالفعل. ارتفعت أسهم Rheinmetall بنسبة 150% ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى التزام البرلمان الألماني في مارس بإنشاء صندوق لإنفاق أكثر من 500 مليون دولار على الدفاع والبنية التحتية على مدى 12 عامًا، وهو خروج صارخ عن سياسات الإنفاق المقتصدة التي تنتهجها البلاد منذ فترة طويلة.
انتقد ترامب حلف شمال الأطلسي (الناتو) في عدة مناسبات، وهاجم الدول الأوروبية لعدم دفعها ما يكفي لدعم التحالف، وأوقف المساعدات العسكرية الأمريكية لأوكرانيا في مارس. وقد دفع ذلك المفوضية الأوروبية إلى الكشف عن خطة “الاستعداد 2030” في مارس، مما يتيح إنفاق 900 مليون دولار للدفاع عن أوكرانيا وحماية أنفسهم من العدوان الروسي. حذرت أورسولا فون دير لاين، رئيسة المفوضية الأوروبية، من أنه “لا يمكن بعد الآن اعتبار البنية الأمنية التي اعتمدنا عليها أمرًا مفروغًا منه” وحثت الدول على “شراء المزيد من المنتجات الأوروبية”. وقد ساهم ذلك في انخفاض شركة الدفاع الأمريكية Lockheed Martin، التي تصنع طائرات مقاتلة من طراز F-35، بنسبة 15% منذ انتخاب ترامب، في حين ارتفعت أسهم BAE Systems، التي تنتج أيضًا طائرات مقاتلة،.
تقول ألانا أندرسون، مديرة المحافظ في صندوق William Blair International Leaders البالغ 1.1 مليار دولار، والذي أضاف مؤخرًا مراكز في BAE Systems وشركة الأمن السيبراني والدفاع الفرنسية Thales: “في بعض الأحيان تكون هناك أخبار وأحيانًا تكون هناك ضوضاء، وقد اضطررنا دائمًا إلى معرفة كيفية فرزها، لكن عام 2025 كان عامًا مليئًا بالأخبار بشكل خاص”. “لقد كانت أخبارًا تتحدث عن تغيير في هيكل الأسواق وطبيعة العلاقات بين البلدان ومتانة المؤسسات القائمة منذ فترة طويلة.”
يضيف صندوق أندرسون أيضًا مراكز في الصين على الرغم من وضعها كهدف رئيسي لحرب ترامب التجارية، مع التركيز على أسهم مثل Trip.com، أكبر شركة سفر عبر الإنترنت في البلاد بحصة سوقية تزيد عن 50% داخل الصين. يقول أندرسون: “نعتقد أن هناك خطرًا جيوسياسيًا منخفضًا في هذا الاسم، نظرًا لأنه مدفوع حقًا بالاستهلاك المحلي”، حيث ارتفع السهم بنسبة 50% منذ أغسطس الماضي.
على الرغم من ضغط ترامب لزيادة التعريفات الجمركية على الصين إلى 145%، فقد خسر مؤشر Shanghai Composite 1.6% فقط في عام 2025. يشير برنتيس إلى شركة الإلكترونيات التي تتخذ من بكين مقراً لها Xiaomi كسهم واحد يتمتع بالزخم بعد أن تضاعف ثلاث مرات في العام الماضي. تبيع الشركة كل شيء من الهواتف الذكية إلى السيارات الكهربائية ويمكن أن تكون على استعداد للاستفادة إذا واجهت أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية تعريفات أشد على الواردات إلى الصين.
يشعر فورستر من Orbis بسعادة أكبر بالفرص المتاحة في اليابان المجاورة، حيث عكس مؤشر Nikkei 225 تقريبًا خسائر مؤشر S&P 500 حتى الآن هذا العام. ضعف الين بشكل كبير في السنوات الخمس الماضية، مما ساعد الشركات اليابانية على توظيف عمال مهرة بثمن بخس من حيث الدولار الأمريكي، ويعتقد فورستر أن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة، التي رفعها بنك اليابان في يناير إلى أعلى مستوى لها في 17 عامًا، يمكن أن يحفز النمو بشكل عكسي.
يقول فورستر: “الجميع مدخرون هائلون هناك. لقد سدد الجميع قروضهم العقارية ولديهم الكثير من المال، وهو مجرد جالس في حسابات بنكية يكسب صفرًا”. من عام 2016 حتى العام الماضي، كان لدى اليابان أسعار فائدة سلبية، ولكن مع عودة التضخم أخيرًا، يمكن أن تجعل زيادات الأسعار الين أقوى وتخفف تكاليف الاستيراد وتحسن هوامش أرباح تجار التجزئة والشركات المحلية.
يحب فورستر سهم شركة العقارات Mitsubishi Estate، مع محفظة عقارية قيمة يتم تداولها بحوالي نصف قيمتها العادلة، حسب تقديرات Orbis. تمتلك الشركة المطورة معظم العقارات المحيطة بالقصر الإمبراطوري الشهير في طوكيو – كان أداء أسهمها متوسطًا لعقود، لكنها ارتفعت بنسبة 25% حتى الآن هذا العام، مع ارتفاع الإيجارات بشكل ملحوظ للمرة الأولى منذ انهيار السوق الياباني عام 1989.
يقول فورستر: “الشيء الجيد في شركة العقارات هو أنه عندما يرفعون الإيجار، فإنها ليست شركة كثيفة الأجور، لذلك لا يتعرضون لضغوط من جانب التكلفة”. “يمكن أن يكون هذا مستدامًا للغاية، لأن العقارات رخيصة جدًا في اليابان، ويمكنك الحصول عليها بنصف السعر.”
