أخيرًا، يتمكن المستثمرون الأفراد من الوصول إلى أسهم الملكية الخاصة – ولكن قد يدخل الكثيرون إلى هياكل معقدة دون فهم كامل للمخاطر. يمكن للرسوم أن تقلل العائدات بهدوء. وقد يختفي عامل السيولة تحديدًا عندما تكون هناك حاجة ماسة إليه. ومع انفتاح الأسواق الخاصة، أصبحت الملاحة الحذرة والخبرة أكثر أهمية من أي وقت مضى.
للتوضيح، لطالما هيمنت صناديق التقاعد والأوقاف وصناديق الثروة السيادية والأفراد ذوو الثروات العالية جدًا على الأسواق الخاصة. ومع وجود تريليونات الدولارات المرتبطة بأصول غير سائلة لا تستطيع شركات الملكية الخاصة حاليًا تصفيتها أو توزيعها، فإن شركات الملكية الخاصة تسعى إلى قاعدة مستثمرين جديدة. وبشكل متزايد، فإنهم يوجهون أنظارهم نحو المستثمرين الأفراد.
وبينما تريد شركات الملكية الخاصة مستثمرين أفراد، فإن المستثمرين الأفراد يريدون أيضًا الوصول إلى الملكية الخاصة. لماذا؟ مع توقف الأسواق العامة عن الاتجاه تصاعديًا بشكل موثوق، يبحث الأفراد عن التنويع ومصادر جديدة للعائدات.
هناك أسباب وجيهة للمستثمرين الأفراد للنظر في أسهم الملكية الخاصة. لقد تباطأت أنشطة الاكتتاب العام بشكل كبير، والعديد من الشركات الصغيرة والشركات النامية تظل الآن خاصة لفترة أطول. بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض لهذه الشركات الديناميكية، توفر أسهم الملكية الخاصة إمكانية الوصول غير المتاحة بسهولة في الأسواق العامة. تميل عوائد الاستحواذ أيضًا إلى أن تكون أكثر توازناً، مما يوفر تحوطًا محتملاً ضد مخاطر التركيز التكنولوجي السائدة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. والواقع أن وعد التنويع هو أحد الدوافع الرئيسية وراء نمو رأس المال الفردي في صناديق الملكية الخاصة.
غالبًا ما يتم تسويق أسهم الملكية الخاصة أيضًا على أنها “أكثر سلاسة” للمحفظة الاستثمارية. نظرًا لتقييم الممتلكات الخاصة بشكل أقل تكرارًا من الأسهم العامة، تبدو التقلبات المبلغ عنها أقل. لكن هذه الفائدة تستحق التدقيق. وكما قال كليف أسنيس من AQR، إذا انخفضت تقييمات الأسهم العامة، فإن القيمة الاقتصادية الحقيقية للممتلكات الخاصة ستنخفض بالتأكيد أيضًا – حتى لو كانت العلامات المبلغ عنها متخلفة.
حجم الاستثمار هائل. ارتفعت الأصول الخاصة – بما في ذلك الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري والبنية التحتية والائتمان الخاص – إلى 24 تريليون دولار على مستوى العالم، أي أكثر من ضعف المستوى قبل عقد من الزمن. مع استنفاد العديد من المستثمرين المؤسسيين بسبب نقص رأس المال المسترد من الاستثمارات القديمة، يتوق القطاع إلى “إضفاء الطابع الديمقراطي” على الوصول عن طريق الاستفادة من 26 تريليون دولار في حسابات التقاعد الفردية وحسابات IRA الأمريكية.
لكن الديمقراطية الحقيقية تتطلب الشفافية – وهنا، يمكن أن يقصر رأس المال الخاص الذي يركز على البيع بالتجزئة. تروج بعض العروض لرسوم “منخفضة تصل إلى 1٪”، ولكن هذا يعكس عادةً رسوم مستوى الأداة فقط. توجد تحتها تكاليف إضافية كبيرة: المصاريف العامة والبحث والسفر وأحيانًا حتى النفقات القانونية المتعلقة بالتقاضي في الصندوق. في ورقته الأخيرة، “الوصول إلى الأسواق الخاصة: ما هي التكلفة؟“، يقدر واين ليم من جامعة هارفارد أن إجمالي الرسوم لصناديق الأسهم الخاصة يبلغ في المتوسط 24٪ على مدار حياة الصندوق، وهو ما يعادل تأثير رسوم سنوية قدرها 7.9٪ لمتوسط صندوق شراء. هذا حاجز شديد قبل أن يرى المستثمر أي صافي عائد.
يقدم ابتكار الصناعة حول السيولة كلاً من الوعد وبعض الدروس حول الخطر:
- أطلقت KKR و Capital Group صناديق هجينة تجمع بين الأصول العامة والخاصة، بحد أدنى 1,000 دولار ورسوم سنوية أقل من 0.9٪. تسمح هذه الصناديق باسترداد ربع سنوي يصل إلى 10٪ من الأصول – ضعف المعدل الطبيعي لصناديق الفترات.
- تعتبر صندوق Blackstone’s Real Estate Income Trust بمثابة قصة تحذيرية. تم تصميم BREIT بنوافذ سيولة دورية، وفي عام 2022 اضطر إلى تقييد عمليات السحب بعد ارتفاع عمليات الاسترداد.
- أطلقت Apollo و State Street صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر ما لا يزيد عن ثلث الأصول غير السائلة، بهدف مزج سيولة السوق العامة مع التعرض للعائد الخاص.
لذا، يظل خطر السيولة مصدر قلق كبير. وفقًا لـ تقرير Bain’s 2025 Global Private Equity Report، انخفضت توزيعات الأسهم الخاصة إلى أدنى مستوى لها منذ عقد من الزمن بنسبة 11٪ من صافي قيمة أصول الصندوق، على الرغم من الانتعاش الجزئي في نشاط الصفقات. بدون عمليات تخارج، تكافح صناديق الأسهم الخاصة لإعادة رأس المال، مما يؤدي إلى تفاقم تحديات السيولة.
في النهاية، هناك حالة صحيحة لاستثمارات السوق الخاصة المهيكلة جيدًا كجزء من محفظة متنوعة. ولكن يجب على مستثمري التجزئة – ومستشاريهم – أن يسيروا بحذر. يجب فهم هياكل الرسوم بالكامل، وتقييم مخاطر السيولة بصدق، وإعادة معايرة توقعات العائد لبيئة اليوم الأكثر تحديًا.
بالنسبة لأولئك الذين يفكرون في هذه الاستثمارات، فإن التوجيه المهني ليس مجرد أمر مستحسن – بل هو ضروري.
