عندما يتعلق الأمر بالاقتصاد، من الأفضل الانتباه إلى ما يفعله المستهلكون والشركات بدلاً مما يقولونه.
أظهرت بيانات المسح الاقتصادي بالفعل علامات ذات دلالة على التدهور خلال الربع الأول من عام 2025، وهو اتجاه تسارع في أبريل. على سبيل المثال، انخفض مسح ثقة المستهلك الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بمقدار 18.9 نقطة من ذروته في نوفمبر بعد الانتخابات حتى مارس، قبل أن يعيد الانخفاض البالغ 7.9 في أبريل المقياس إلى أدنى مستوياته في جائحة 2020. عادة ما تحدث تدهورات كهذه فقط خلال فترات الركود، مما يعني أن الدرجة التي تترجم بها مقاييس المسح “الناعمة” الأضعف إلى بيانات “صلبة” فعلية في الأشهر المقبلة ستكون حاسمة في تحديد صحة الاقتصاد الأمريكي.
هناك بعض الجدل حول ما إذا كانت البيانات الصلبة ستتبع البيانات الناعمة في نهاية المطاف، ومع ذلك. ينبع هذا في المقام الأول مما حدث في عام 2022، عندما ضعفت البيانات الناعمة بشكل حاد في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا وأزمة البنوك الإقليمية وارتفاع التضخم، بينما صمدت البيانات الصلبة إلى حد كبير. أصبحت هذه الفترة تُعرف باسم “ركود المشاعر”. على الرغم من أن العديد من الأمريكيين لم يشعروا بالرضا عن صحة الاقتصاد، إلا أن قوتهم المستمرة على خلفية سوق عمل صحي ودعم مالي سابق ومدخرات متبقية من الجائحة دفعت الاقتصاد إلى الأمام.
في عام 2025، يبدو احتمال تفوق قوة المستهلك على الرياح المعاكسة المتعلقة بالتجارة أقل، في رأينا. في حين أن سوق العمل لا يزال يتمتع بصحة جيدة مع متوسط خلق فرص عمل شهرية يبلغ 144,000 حتى الآن في عام 2025، إلا أن هذا يتضاءل مقارنة بسوق العمل المحموم في عام 2022 عندما بلغ متوسط خلق فرص العمل الشهرية 380,000 (و 603,000 في عام 2021). قد يثبت المزيد من التبريد في سوق العمل أنه يمثل مشكلة للاقتصاد نظرًا لحقيقة أن دخل العمل يمثل غالبية القوة الشرائية لمعظم الأمريكيين.
في الأشهر المقبلة، سينصب اهتمام المستثمرين على ما إذا كانت البيانات الصلبة تتدحرج. تدهورت الطلبات الجديدة لمعهد إدارة التوريدات (ISM)، وهي لقطة لأنشطة التصنيع المستقبلية، بسرعة على مدى الأشهر القليلة الماضية مع تصاعد الحرب التجارية. في حين أنه من السابق لأوانه بالنسبة لمؤشرات البيانات الصلبة لإظهار الضعف المتعلق بالتجارة، إلا أن أحدها على الأقل – هوامش أرباح الشركات – كان يشهد رياحًا معاكسة حتى قبل يوم التحرير.
يعكس التدهور في هوامش الربح الأحداث التي تكشفت قبل تصعيد الحرب التجارية. لقد تباطأ التضخم، وبالتالي القوة التسعيرية للشركات، بسرعة أكبر من الأجور وتكاليف المدخلات الرئيسية الأخرى، مما أدى إلى تقليص الأرباح. وقد أدى ذلك إلى انخفاض هوامش الربح من المستويات القياسية. في غياب حرب تجارية، سيكون هذا الديناميكي أقل إثارة للقلق. ومع ذلك، يبدو احتمال فرض ضغوط إضافية على الهوامش في الأشهر المقبلة من التعريفات الجمركية المرتفعة أمرًا مرجحًا. هذا أمر مقلق لأنه مع تقلص الهوامش وتآكل الأرباح، غالبًا ما تضطر فرق الإدارة المؤسسية في النهاية إلى تسريح العمال، وبدء أو تضخيم حلقة ردود الفعل الركودية حيث يتراجع المستهلكون نظرًا لفقدان الدخل.
بالنظر إلى ذلك، نعتبر مطالبات إعانات البطالة الأولية المؤشر الاقتصادي الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته لتحديد مسار الاقتصاد. لقد صمدت المطالبات بشكل جيد في الأسابيع التي تلت يوم التحرير، ونعتقد أن القفزة التي حدثت في أواخر أبريل هي مشكلة تعديل موسمي تتعلق بتوقيت عطلة الربيع في نيويورك والتي من المحتمل أن تنعكس في أوائل مايو. ومع ذلك، فإن انخفاض هوامش الربح يعني وجود قدر أقل من الاحتياطي في حالة ضعف سوق العمل أو تباطؤ الطلب في الأشهر المقبلة. *ملحوظة: يراقب المحللون الاقتصاديون عن كثب مطالبات إعانات البطالة الأولية كمؤشر رئيسي على صحة سوق العمل.*
هذا يقودنا إلى الاعتقاد بأن المفاضلة الحالية بين المخاطر والمكافآت التي تواجه الاقتصاد والأسواق المالية تميل نحو الجانب السلبي. يمكن لتغيير إيجابي في السياسة التجارية أو تركيز متجدد من الإدارة على أجندة جانب العرض الخاصة بها (إلغاء القيود التنظيمية، والتخفيضات الضريبية/الدعم المالي) أن يغير النظرة المستقبلية بشكل أكثر إيجابية. ومع ذلك، من المحتمل أن تكون هناك حاجة إلى إجراءات فورية لمواجهة الآثار السلبية (والمتراكمة) لارتفاع حالة عدم اليقين وضغوط الهامش.
