تأثير الفيدرالي: مؤشرات اقتصادية مُقلقة وتحذيرات مُتواصلة

تهب رياح السيروكو، وهي رياح قادمة من الصحراء الكبرى وعبر البحر الأبيض المتوسط، وتجلب بدورها هواءً جافًا ثم رطبًا يمكن أن تصل سرعته إلى سرعة الإعصار. ويُقال إنها تتسبب في تهيج الناس وتفاقم المشاكل الصحية وتآكل الأجهزة الميكانيكية.

هناك رياح سيروكو اقتصادية قادمة من الظروف السابقة، وتمر فوق حالة عدم اليقين بشأن الحرب التجارية، وتسحب حرارة إضافية من أسواق العمل المتقلبة، وترفع أبخرة القلق بشأن الدين الوطني، وتحصل على دفعة من تنامي انعدام الثقة الدولي بشأن الإجراءات والنوايا الأمريكية، وتتحول إلى جو حار ورطب. تتزايد فرص حدوث ركود اقتصادي.

ماذا قال الاحتياطي الفيدرالي

لم تكن هناك مفاجأة في قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التابعة للاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية القياسي قصير الأجل عند مستوى يتراوح بين 4.25% و4.50%. ما أبقى عليه مراقبو الاحتياطي الفيدرالي أعينهم وآذانهم لم يكن الرقم، بل بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وتصريحات رئيس مجلس الإدارة جيروم باول بعد اختتام الاجتماع الذي استمر يومين يوم الأربعاء.

كان بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة متبايناً. وذكر ما تسبب في انكماش الناتج المحلي الإجمالي للبلاد في الربع الأول من عام 2025 هو طفرة في الواردات حيث جلبت الشركات البضائع قبل أن تصل التعريفات إلى قيمها المرتفعة الجديدة. وخلاف ذلك، كان الاقتصاد “لا يزال في وضع قوي”، حيث ظل معدل البطالة منخفضاً أيضاً.

ومع ذلك، تناولت تصريحات باول صراحة بعض العلامات السلبية. انخفضت ثقة المستهلك في استطلاعات متعددة. وبلغ التضخم 2.3% على مدى 12 شهراً المنتهية في مارس. وباستثناء فئتي الأغذية والطاقة المتقلبة، بلغ 2.6% على أساس سنوي. نظراً لأن التضخم المستهدف هو 2%، ظل الوضع الاقتصادي أكثر هشاشة مما يريده الاحتياطي الفيدرالي.

أشار باول أيضًا إلى أنه في حال استمرار الزيادات الكبيرة في الرسوم الجمركية، “فمن المرجح أن تؤدي إلى ارتفاع في التضخم، وتباطؤ في النمو الاقتصادي، وزيادة في البطالة”. قد تكون نتيجة التضخم بمثابة دفعة لمرة واحدة، أو قد تكون أكثر استدامة. وأضاف: “إن تجنب هذه النتيجة سيعتمد على حجم تأثيرات الرسوم الجمركية، وعلى المدة التي تستغرقها لتنتقل بالكامل إلى الأسعار، وفي النهاية، على الحفاظ على توقعات التضخم طويلة الأجل راسخة”. *ملحوظة: يشير باول هنا إلى تأثير السياسات التجارية على الاقتصاد الكلي.*

تتمثل مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي في إدارة تفويضه المزدوج المتمثل في أسعار مستقرة وأقصى قدر من العمالة المستدامة. قد يؤدي ذلك إلى “سيناريو صعب” حيث يكون الاثنان “في حالة توتر”، كما قال باول. عند هذه النقطة، قد يضطرون إلى التوفيق بين الاثنين، مما يشير إلى أن الأسعار سترتفع بوتيرة أسرع من المتوقع أو أن البطالة ستبدأ في الازدياد. قد لا يحدث هذا الوضع، لكنه شيء يذكره باول والاحتياطي الفيدرالي الآن كتحد محتمل. *تلميح خبير: تحقيق التوازن بين التضخم والبطالة يمثل تحديًا رئيسيًا للبنوك المركزية.*

علامات اقتصادية غير مؤكدة: نظرة تحليلية

أشارت Oxford Economics، في بيان أرسل عبر البريد الإلكتروني يوم الأربعاء، إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي (The Fed) من المرجح أن ينتظر ردًا على البيانات المتاحة والتطورات المستجدة، مما قد يعني عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة حتى ديسمبر. هذا النهج يتماشى مع كيفية تفاعل البنك المركزي في الماضي مع المتغيرات الاقتصادية.

ومع ذلك، انتظرت المؤسسة عامًا كاملاً بينما كانت أسعار الفائدة في ارتفاع قبل اتخاذ إجراءات، ويبدو أن هذه الإجراءات لم تردع نمو التضخم. كان ارتفاع الأسعار مقسمًا بين اضطرابات سلسلة التوريد الناجمة عن الجائحة والشركات الكبرى التي تستغل الظروف لزيادة الأسعار، وبالتالي زيادة حادة في الأرباح منذ الجائحة. في بعض الأحيان، عدم اتخاذ إجراء أفضل من اتخاذ إجراء ما، ولكن بعد ذلك، غالبًا ما يكون الإجراء الذي يأتي في غير وقته مؤسفًا. *ملحوظة: يتطلب تقييم السياسات النقدية دراسة متأنية للتأثيرات المتأخرة.*

كما كتبت Oxford Economics، فإن استمرار قوة سوق العمل يمثل خبرًا جيدًا. ولكن إلى متى سيستمر هذا الوضع؟ لم يظهر تأثير التخفيضات الفيدرالية في الوظائف بعد في تقارير الوظائف؛ أظهرت أرقام أبريل انخفاضًا طفيفًا قدره 9,000 وظيفة فقط. عندما صدر التقرير في أوائل مايو، وصفته ManpowerGroup بأنه “مفاجأة سارة”، ولكنه يحمل في طياته “تشققات في الأساس” تظهر إجهادًا. تشير بيانات الشركة إلى انخفاض بنسبة 11% على أساس سنوي في فرص العمل حيث تتبنى الشركات “نهجًا أكثر استراتيجية وتعمقًا” في التوظيف، وتدمج نهج “الانتظار والمراقبة”.

يظهر تقرير جديد من مكتب إحصاءات العمل (Bureau of Labor Statistics) انخفاضًا بنسبة 0.8% في الإنتاجية في الربع الأول من عام 2025، في حين ارتفعت تكاليف وحدة العمل بنسبة 5.7%، وكلاهما على أساس سنوي. هذا الانخفاض هو مجرد رقم لشهر واحد، ولكن إذا استمر هذا التراجع، فقد ينذر بتباطؤ اقتصادي. *تفسير: الإنتاجية المنخفضة مع ارتفاع تكاليف العمالة قد يشير إلى ضغوط تضخمية محتملة.*

أسعار الغاز تنخفض على أساس سنوي، وهو ما قد يبدو جيدًا حتى تتذكر أن هذا يعني أن أسواق الطاقة تعتقد أن الاقتصادات العالمية ستتباطأ. قد يعني ذلك حدوث ركود. تريد إدارة Trump تخفيضات حادة في المساعدة السكنية للأسر ذات الدخل المنخفض والمحدود. قد يوافق الكونجرس أو لا يوافق؛ فالأفضليات الرئاسية لا تتحول أبدًا إلى ميزانيات دون تعديل أو خلافات. ولكن حتى الميزانية الرئاسية “ستظل دون تغيير جوهري عند 1.6 تريليون دولار“، كما كتبت Veronique de Rugy في مجلة Reason الليبرتارية.

هناك الكثير من المجهول، والكثير من التعقيد في الاقتصاد، وقليل من الثقة الدولية في الاقتصاد الأمريكي والمكانة العالمية. الكثير من الأمور يمكن أن تسوء، وهذا وحده ربما يكون أكبر علامة مقلقة. *تحليل: حالة عدم اليقين المتزايدة تتطلب إدارة مخاطر حذرة وتقييمًا مستمرًا للسيناريوهات.*